Cuando PayPal se unió a las guerras de las monedas estables en agosto de 2023 con su PYUSD respaldado por dólares, la industria de las criptomonedas celebró la entrada de una empresa TradFi en un ámbito competitivo dominado por las empresas cripto nativas Tether y Circle. Pero un año después de su lanzamiento, PYUSD todavía está por detrás de sus competidores con una capitalización de mercado de menos de mil millones de dólares, cifra insignificante en comparación con los 117 mil millones de dólares de Tether.
En un intento por aumentar la adopción, PayPal se está asociando con Anchorage Digital, la única empresa de cifrado de EE. UU. que posee un estatuto bancario federal, para ofrecer recompensas a la base de usuarios de inversores acreditados de Anchorage Digital que poseen PYUSD en su banco de EE. UU., su filial de Singapur o a través de su cartera sin custodia Porto.
Pero el lanzamiento del programa también plantea dudas sobre la incertidumbre regulatoria en torno a los pagos de intereses de las monedas estables, ya que la creciente clase de activos sigue siendo un salto entre diferentes agencias estadounidenses y el Congreso se demora en aprobar legislación.
Anchorage Digital insiste en que PYUSD y el programa de recompensas no constituyen una oferta de valores ni están bajo la jurisdicción de los reguladores bancarios. Aún así, el producto está explorando un nuevo territorio. “Esta es la primera vez que un banco se involucra en el ecosistema de recompensas criptográficas que reducen los intereses, y eso es realmente nuevo”, dijo Todd Phillips, profesor de derecho bancario y administrativo en la Universidad Estatal de Georgia, en una entrevista con Fortuna.
Después de la publicación, un representante de Anchorage Digital reiteró que si bien los clientes de Anchorage Digital Bank son elegibles para el programa de recompensas, el programa en sí no se origina en la rama bancaria de Anchorage Digital, sino en una subsidiaria separada con sede en las Islas Caimán.
La letra pequeña
Si bien las monedas estables pueden vincularse a cualquier activo subyacente, como el euro o los metales preciosos, son los productos respaldados por dólares estadounidenses como Tether y USDC los que han ganado popularidad en los últimos años. Tether ha tenido éxito dirigiéndose a inversores fuera de EE. UU. que desean mantener activos vinculados al dólar, mientras que el emisor del USDC, Circle, se ha centrado en los usuarios de aplicaciones criptográficas que desean realizar transacciones con una moneda estable.
En la era actual de tasas de interés más altas, los activos que respaldan las monedas estables (generalmente bonos del Tesoro de EE. UU. e instrumentos similares) han generado ganancias masivas para sus emisores que, en su mayor parte, no se han traspasado a sus tenedores. Esto se debe en parte a la ausencia de normas regulatorias claras en torno a las monedas estables, lo que ha hecho que las empresas con sede en EE. UU. sean cautelosas a la hora de ofrecer pagos de intereses. Algunos proyectos de monedas estables que generan rendimiento, como Mountain Protocol, operan explícitamente fuera de EE. UU., a pesar de ofrecer productos respaldados en dólares.
La posición regulatoria de las monedas estables sigue siendo confusa. Si bien la Comisión de Bolsa y Valores ha adoptado la postura de que algunas monedas estables, incluidas TerraUSD y BUSD de Binance, son valores, los tribunales federales no siempre han estado de acuerdo con esta conclusión. En julio, la SEC abandonó su investigación sobre el emisor de BUSD, Paxos, que también emite PYUSD.
Incluso antes de los reveses legales de la SEC, Coinbase tomó la paso audaz de ofrecer recompensas en USDC, incluso a clientes minoristas, aunque etiqueta el programa como un gasto de marketing en su propia contabilidad.
En una entrevista con Fortuna, El cofundador y director ejecutivo de Anchorage Digital, Nathan McCauley, dijo que las recompensas por PYUSD se originarán explícitamente en los rendimientos de las participaciones subyacentes, no en un gasto de marketing.
Entonces, ¿por qué queda fuera de la supervisión de la SEC? Y lo que es más importante, ¿qué la diferencia de una cuenta de ahorros en un banco?
Anchorage Digital sostiene que su programa de recompensas no constituye una oferta de valores. Aún así, debido a que sus productos, como la custodia bancaria y su billetera sin custodia, solo están disponibles para inversores institucionales, McCauley dijo que si la SEC se opusiera, Anchorage Digital adoptaría la posición de que califica para un tipo de exención, conocida como Reg D. que permite a las empresas vender valores a inversores acreditados sin tener que registrarse en la SEC.
La cuestión bancaria es más complicada. Si bien los clientes de Anchorage Digital Bank serán elegibles para el programa de recompensas si custodian PYUSD, el programa de recompensas legalmente no provendrá del banco. En cambio, lo pagará una entidad con sede en las Islas Caimán llamada Anchorage Digital Neo. En letra pequeña legal, la empresa matriz argumenta que esto significa que el programa “no está sujeto a supervisión regulatoria en las Islas Caimán ni en ninguna otra jurisdicción”.
Es un manual familiar de ofuscación corporativa utilizado en la industria criptográfica de EE. UU., que aún carece de barreras de seguridad pero continúa traspasando los límites con los reguladores. Si bien muchas empresas luchan por una legislación, las recompensas del PYUSD seguirán funcionando sin las protecciones tradicionales de productos bancarios similares, como el seguro de la FDIC para cuentas de ahorro.
“Esto es como una cuenta bancaria semi-regulada”, dijo Phillips. “Es un poco mejor que mantener tus criptomonedas en Coinbase, pero no mucho”.
Después de la publicación, un portavoz de Anchorage Digital enfatizó que Anchorage Digital Bank no necesita seguro de la FDIC porque no está permitido tocar los depósitos de los clientes, incluso con el programa de recompensas PYUSD. La falta de rehipotecación elimina el riesgo de corridas bancarias.
PayPal continúa diversificando sus productos, incluida la herramienta de pago Fastlane, que ha contribuido a un reciente repunte en el precio de las acciones de PayPal.
McCauley argumentó que el nuevo programa ayudará a los inversores institucionales que quieran mantener PYUSD pero aún quieran aprovechar el lucrativo entorno de tipos de interés. “En última instancia, el objetivo aquí es mejorar la adopción de las monedas estables”, dijo. Fortuna.
Esta historia apareció originalmente en Fortune.com
